Juan Pérez-Carballo Veiga

Los números no dirigen la empresa ni los proyectos, sino el buen juicio y el análisis cabal del gestor. Tan miope es quien piensa que si hay que hacer números debe rechazarse la inversión porque no esta clara, como quien, al evaluar un proyecto repite el viejo dicho de que solo las cuentas cuentan y que el resto son cuentos. Por eso, el analisis cuantitativo debe complementarse con la evaluacion estrategica para comprobar que el proyecto es coherente con la estrategia de la empresa o de su promotor y comprender su modelo de generacion de valor.Invertir es emprender y asignar fondos en congruencia con los objetivos de su promotor, sea una empresa o un particular. Una inversion exige integrar una serie de activos para que su conjunto cumpla una funcionalidad especifica, capaz de generar unas rentas superiores al desembolso de comprar los activos individuales. El valor que se preve que creara esa agregacion obedece a las capacidades tecnicas y de gestion de que disponga su promotor para conseguir que rindan mas juntos que separados. Este libro aborda el analisis economico de las inversiones y distingue las estrategicas, que inciden sobre la posicion competitiva de la empresa, y las operativas, orientadas a consolidar la posicion alcanzada y asegurar la continuidad de las operaciones. El analisis economico de un proyecto evalua su rentabilidad, su liquidez y su riesgo para estimar si generara mas dinero del que absorba. Para ello, se representa y evalua el proyecto por sus principales atributos y se analizan en detalle los indicadores de rentabilidad y liquidez mas habituales, sus ventajas y limitaciones y sus relaciones. Posteriormente, se evalua el riesgo del proyecto mediante la formulacion de escenarios, el analisis de sensibilidad y la simulacion de resultados.Tambien se revisan algunas areas importantes como: la decision de cancelar un proyecto; la penalizacion de los proyectos estrategicos por usar el metodo del descuento de flujos; el desglose del proyecto por tramos de riesgo; la relevancia del riesgo sistematico del proyecto; y la consideracion de las opciones reales que ofrezca el proyecto. Igualmente, se analiza la diferencia entre la rentabilidad economica del proyecto y la rentabilidad de su promotor para mostrar los efectos del apalancamiento financiero. Por ultimo, se estima la tasa para actualizar los flujos de caja utilizando el concepto de rentabilidad exigida por el inversor. El contenido del libro incluye numerosos ejemplos, ejercicios y casos cortos, todos resueltos.IndiceLa funcion de invertir.- El valor creado por el proyecto.- La dimension economica del proyecto.- El calculo de los flujos de caja-. La prevision del movimiento de fondos.- Los criterios para estimar el movimiento de fondos.- La tasa de actualizacion del proyecto de inversion.- Los indicadores para la evaluacion economica.- La relacion entre los metodos de evaluacion de inversiones.- El analisis del riesgo economico.- La decision de abandonar el proyecto.- Algunos aspectos de la evaluacion economica de proyectos.- El efecto de la financiacion del proyecto.- Conclusiones.- Mini casos practicos.- Anexos.- Bibliografia.

El objetivo de este libro es ayudar al equipo emprendedor a valorar su idea, su proyecto o su empresa ya en marcha. También se dirige al inversor para ayudar a que ambas partes mejoren sus estimaciones en busqueda de acotar la zona de posible acuerdo y facilitar la continuidad del emprendimiento. La valoracion de una start-up o una pyme en crecimiento es un ejercicio siempre complicado por la dificultad de prever las expectativas de actividades con poca historia. La complicacion aumenta con la juventud del emprendimiento y la relevancia de su innovacion. En estas situaciones, casi cualquier escenario futuro es posible y tambien cualquier estimacion del valor, porque se combina lo estrategico con las finanzas. Parece que la valoracion de Google en 1999 por 750.000 $ fue rechazada por el inversor. Para responder a la pregunta ¿cuanto vale el proyecto o la empresa?, el libro presenta metodos especificos para la empresa emergente junto a otros mas generales, tambien aplicables a este colectivo. Los metodos van desde los mas sencillos a los que requieren adentrarse en algunos temas financieros. Para ilustrar la aplicacion de cada metodo se incluyen numerosos ejemplos y ejercicios con sus propuestas de solucion.

El diagnóstico empresarial analiza la situación y las expectativas de la empresa para evaluar su capacidad para competir, tomar decisiones y formular planes de acción, e incluye la identificación de las oportunidades y las amenazas procedentes del entorno, los puntos fuertes y debiles internos, y el escrutinio del futuro. El contexto de la estrategia de la empresa y de su relacion con el entorno es la directriz que guia al diagnostico para conocer lo que sucede, prever el futuro y decidir el plan de accion. En esta secuencia de analizar para comprender, comprender para saber, saber para prever y prever para actuar, hay que partir de cero, como hace el filosofo, a fin de evitar los errores que se derivan del analisis estatico y rutinario. Como parte del diagnostico empresarial se inscribe el economico-financiero, que se centra en la propia situacion economico-financiera, concretada en areas tales como el crecimiento, la rentabilidad, la productividad de los procesos y en la utilizacion de los recursos, la liquidez, la solvencia, la estructura de financiacion, el valor y el riesgo. Pero ademas, este analisis especializado apoya al diagnostico general, puesto que toda actuacion de la empresa repercute sobre sus estados contables. Como los sintomas identificados por el diagnostico economico-financiero responden a problemas y oportunidades de sus operaciones, es imprescindible contemplar las caracteristicas de la actividad, representadas por los factores clave de exito, es decir, las areas de la gestion que deben comportarse de manera excelente y que anticipan los resultados financieros. Por ello, el analisis economico-financiero arranca de la evaluacion de la razonabilidad de esos factores, la capacidad para alcanzarlos, su grado de cumplimiento y la combinacion entre ellos para componer la ecuacion economica que explique los resultados de la empresa.El analisis utiliza el concepto de ratio, entendido como una relacion entre dos variables simples o compuestas que amplia y complementa la informacion ofrecida por ambas tomadas independientemente y que muestra la relacion entre ellas. Conviene descomponer cada indicador en otros mas elementales que expliquen su comportamiento. Mediante estas relaciones de causa y efecto los indicadores se integran en una piramide de ratios en el que cada uno es de resultados, pues siempre pueden identificarse otros que lo explican, y, a la vez, es causal de los ratios de resultados que el mismo explica.En resumen, los cuatro principios que orientan el diagnostico economico-financiero son: el analisis de la totalidad, que contempla la globalidad de la empresa y de su entorno; la perspectiva temporal, que estudia el pasado y el presente para anticipar el futuro; la formulacion secuencial de hipotesis que se deben contrastar; y la sintesis de las conclusiones para extraer las relevantes.

La valoración de una empresa pretende estimar su valor razonable o teórico, es decir, determinar el importe por el que puede ser intercambiada entre partes interesadas y bien informadas, que actúen en condiciones de independencia y con un objetivo, en ultima instancia, economico. Aunque existen diferentes metodologias, el paradigma financiero vigente recomienda estimar el valor de la empresa a partir de la suma del valor actual de todas las rentas que se espera que genere en el futuro. Los valores mas relevantes a la hora de valorar una empresa son los del activo y el patrimonio neto.La estimacion del valor es necesaria para una variedad de objetivos, como fijar y negociar el precio de compra-venta de acciones o de activos; contrastar el valor teorico con el precio de mercado, cuando la empresa cotiza en bolsa, como base para la inversion y la desinversion en ese mercado; estimar el valor creado y la rentabilidad del accionista de un periodo; identificar los parametros clave que explican la creacion de valor y la sensibilidad de este a dichos parametros; o comparar estrategias alternativas para seleccionar aquella que prometa crear mas valor.Este Cuaderno presenta en detalle las metodologias y los criterios de valoracion mas relevantes, aplicando la tecnica del descuento de flujos en su version mas sencilla, la correspondiente al modelo de renta perpetua, y en la mas compleja, en la que varia la tasa de descuento en cada periodo, bien porque lo hagan los parametros de valoracion del entorno o porque cambien los parametros internos, basicamente, la estructura de financiacion y el riesgo. Ademas, se desarrolla la valoracion relativa por multiplos, siempre util, al menos, como referencia y contraste, y la denominada valoracion por partes. Tambien se analizan algunos conceptos de gestion vinculados a la creacion de valor y los errores que quiza se cometan con mayor frecuencia.Valorar una empresa es siempre un ejercicio dificil como lo demuestran las distintas estimaciones de una misma situacion que ofrecen diferentes expertos. Si bien el modelo financiero esta razonablemente desarrollado y aceptado, la incertidumbre nace, como en todos los modelos que simplifican una realidad compleja, de los numeros que se introduzcan en el. Por ello, la valoracion mas que un ejercicio financiero, es uno estrategico en el que se ha de diseñar escenarios, formular hipotesis y cuantificar expectativas.

Este libro en su cuarta edición, presenta un planteamiento amplio de la función de control como responsabilidad directiva. Concilia la formulación conceptual de los sistemas de control con la introducción de las técnicas de utilización más frecuentes.

Estrategias para empresarios y financieros. El presente libro tiene su antecedente en el publicado anteriormente por el autor con el título Compitiendo por crear valor. Ahora, se profundiza en el cálculo del valor teorico de la empresa y en las estrategias de creacion de valor. Igualmente, se abordan temas como la creacion de valor desde la perspectiva del inversor, la comunicacion de las empresas con el mercado, y se presentan numerosas referencias a las practicas de los analistas. El enfoque de la obra trata de aproximarse a la realidad española, mediante la inclusion de ejemplos y referencias a su contexto empresarial, pero sin omitir el ambito mas amplio del mercado global, sobre todo en lo que se refiere a la realidad anglosajona, pionera en la innovacion y practica de los temas que aqui se abordan. Este trabajo se compone de quince capitulos que revisan los principales elementos que integran un sistema de gestion basado en la creacion de valor para el accionista. A fin de simplificar la lectura y satisfacer el interes de distintos colectivos, cada capitulo se compone de una parte expositiva general y de temas mas especializados, desarrollados en recuadros independientes al final de cada uno. Con el mismo proposito, a lo largo del libro se incluye un ejemplo practico, desarrollado sucesivamente en varios capitulos, que se ha diferenciado mediante su inclusion, tambien, en recuadros independientes, para comodidad de aquellos menos interesados en la perspectiva cuantitativa.

El autor aborda la actuación financiera de la empresa en el marco de sus decisiones estratégicas y en su relación con el resto de las áreas funcionales.

La valoración de una empresa pretende estimar su valor razonable o teórico, es decir, determinar el importe por el que puede ser intercambiada entre partes interesadas y bien informadas, que actúen en condiciones de independencia y con un objetivo, en ultima instancia, economico. Aunque existen diferentes metodologias, el paradigma financiero vigente recomienda estimar el valor de la empresa a partir de la suma del valor actual de todas las rentas que se espera que genere en el futuro. Los valores mas relevantes a la hora de valorar una empresa son los del activo y el patrimonio neto.La estimacion del valor es necesaria para una variedad de objetivos, como fijar y negociar el precio de compra-venta de acciones o de activos; contrastar el valor teorico con el precio de mercado, cuando la empresa cotiza en bolsa, como base para la inversion y la desinversion en ese mercado; estimar el valor creado y la rentabilidad del accionista de un periodo; identificar los parametros clave que explican la creacion de valor y la sensibilidad de este a dichos parametros; o comparar estrategias alternativas para seleccionar aquella que prometa crear mas valor.Este Cuaderno presenta en detalle las metodologias y los criterios de valoracion mas relevantes, aplicando la tecnica del descuento de flujos en su version mas sencilla, la correspondiente al modelo de renta perpetua, y en la mas compleja, en la que varia la tasa de descuento en cada periodo, bien porque lo hagan los parametros de valoracion del entorno o porque cambien los parametros internos, basicamente, la estructura de financiacion y el riesgo. Ademas, se desarrolla la valoracion relativa por multiplos, siempre util, al menos, como referencia y contraste, y la denominada valoracion por partes. Tambien se analizan algunos conceptos de gestion vinculados a la creacion de valor y los errores que quiza se cometan con mayor frecuencia.Valorar una empresa es siempre un ejercicio dificil como lo demuestran las distintas estimaciones de una misma situacion que ofrecen diferentes expertos. Si bien el modelo financiero esta razonablemente desarrollado y aceptado, la incertidumbre nace, como en todos los modelos que simplifican una realidad compleja, de los numeros que se introduzcan en el. Por ello, la valoracion mas que un ejercicio financiero, es uno estrategico en el que se ha de diseñar escenarios, formular hipotesis y cuantificar expectativas.

Este libro integra la formulación de la estrategia con su control mediante la utilización del Cuadro de mando. La estrategia pretende diseñar un rumbo de actuación, en un entorno siempre incierto, para crear y mantener una posicion de ventaja en el mercado mediante la seleccion de las actividades mas atractivas y de la propuesta de valor para el cliente, que combine los atributos de los productos o servicios con su precio...

La contabilidad es consustancial con el comercio y la manufactura, como lo prueba el que se utilice desde hace milenios. Comenzando en el antiguo Egipto, pasando por los mercaderes del Renacimiento y continuando en la actualidad, la contabilidad consiste en llevar las cuentas de una actividad, desde la tienda mas pequeña a la mayor de las corporaciones. Cualquier actividad mercantil, por sencilla o compleja que sea, precisa informar sobre el valor de sus recursos, de como los financia y de los resultados economicos de su gestion. Por ello, el objetivo de la contabilidad es ofrecer una imagen fiel de la situacion economico-financiera de la empresa, que complemente otras perspectivas imprescindibles para entender su realidad unitaria.Es importante porque permite rendir cuentas de los bienes administrados y de los resultados obtenidos. Ademas, ayuda a los gestores a tomar decisiones con repercusiones economico-financieras, que son practicamente todas las relevantes aunque, en ocasiones, tarden tiempo en manifestarse. Pero ademas, la contabilidad cubre las necesidades de informacion de otros grupos de interes de la empresa sus participes como los propietarios, los empleados, la Administracion, los clientes, los proveedores, las entidades financieras y los inversores.El resultado mas relevante de la contabilidad son los estados financieros, que resumen los hechos contables y se preparan por periodos, en general, mensuales. Los dos estados mas importantes son el balance, que recoge las propiedades que mantiene la empresa y sus obligaciones monetarias con los propietarios y los acreedores, y la cuenta de perdidas y ganancias, que estima el resultado de un periodo como diferencia entre los ingresos y los gastos del mismo.Este libro ofrece una introduccion sencilla a la contabilidad financiera y a los estados financieros, dirigida al profesional no experto en contabilidad, pero que precisa comprender los mecanismos del comportamiento economico de la empresa. El destinatario de esta exposicion no es el profesional que prepara los informes ni el usuario experto en su manejo sino quien precisa conocer sus fundamentos para comprenderla. Por ello, se da prioridad a la interpretacion de la informacion contable frente a los tecnicismos. La exposicion se complementa con numerosos ejemplos y ejercicios resueltos.IndiceLos fundamentos de la contabilidad.- La representacion contable de la empresa.- La dualidad de los hechos contables.- De los hechos economicos a su efecto contable.- El metodo contable: una aplicacion.- La informacion contable de la empresa.- El balance.- La cuenta de perdidas y ganancias.- Los estados de flujos de efectivo y de origen y aplicacion de fondos.- El estado de cambios en el patrimonio neto.- Las cuentas consolidadas.- La fiabilidad de la informacion contable.- Anexos.- Bibliografia y webgrafia.

Este nuevo Cuaderno complementa al ya publicado bajo el título El análisis económico financiero en 100 ejercicios resueltos. Con ambas publicaciones se pretende cubrir el temario de un curso básico de finanzas empresariales. Si el anterior Cuaderno se centra en los instrumentos y las tecnicas del analisis financiero, el presente contempla las areas principales de la gestion financiera: la gestion de la tesoreria y de la financiacion bancaria; la evaluacion economica de inversiones; el coste de capital y la estructura de financiacion; las finanzas internacionales y la gestion de los riesgos de tipo de interes y de cambio; y la valoracion de empresas.Los cien ejercicios incluidos en el Cuaderno, clasificados en los cinco apartados antedichos, describen situaciones concretas, de distinto nivel de complejidad, que ilustran conceptos generales. Ahora tambien, como en el anterior, se intenta resaltar la importancia de los conceptos, a fin de que se puedan aplicar a situaciones distintas, y de las tecnicas financieras para resolverlos. Se trata de combinar la teoria con la practica, evitando la habitual disociacion entre ambas. Su intencion es ayudar al alumno a razonar para comprender como resolverlos, evitando aplicar mecanicamente formulas o recetas. El objetivo no es aprender la solucion de los ejercicios que aqui se resuelven, sino de comprender los problemas que plantean y como resolverlos, lo que con frecuencia puede hacerse con metodos alternativos, pero siempre basados en el razonamiento. Solo asi el estudiante de finanzas, con la ayuda de su profesor, podra enfrentarse a otros problemas que, aunque similares, exigiran un tratamiento diferenciado y especifico. Con estos objetivos se ofrece este Cuaderno, que esta dirigido especialmente al estudiante de finanzas, al que se le recomienda que no trate de hacer rapidamente muchos ejercicios sino de comprender bien a los que se enfrente. Antes de repasar las soluciones propuestas aqui por el autor, el deberia intentar deducir las suyas propias para luego contrastarlas con aquellas.

La disociación de la teoría y la práctica es un grave error, en cuanto que ambas alimentan las capacidades imprescindibles de cualquier profesional. Entender los conceptos permite aplicarlos, con un esfuerzo adicional reducido, en situaciones diversas y múltiples, incluso en aquéllas que surgen por primera vez. La experiencia, por su parte, favorece la formulación de reglas de decisión valiosas en la gestión cotidiana, que enseñan por los aciertos y los errores cometidos. Quizá, por ello, quien relega uno de los dos términos es porque carece de él.El profesional práctico tiene el riesgo de caer en los errores de la ignorancia, los más graves porque nacen de decisiones que se toman sin ser conscientes de sus posibles consecuencias. Además, ignora el aprendizaje que proporciona la experiencia ajena, más amplio y menos doloroso que el propio. El riesgo del profesional teórico es el de enredarse en elucubraciones estériles que inhiben la acción imprescindible en la gestión empresarial. La reciente crisis económica, cuyo origen se remonta al año 2007, sino antes, ha enseñado, una vez más, los peligros de conculcar los principios básicos que rigen el comportamiento de la empresa y de olvidar lo ya sucedido anteriormente. En la empresa, también, olvidarse de la historia conduce a repetir los mismos errores. Por ello, la integración, o mejor, la no separación de la teoría y la práctica, amplía la eficacia del profesional, pues hace que el saber hacer domine sobre los simples saber o hacer. Para romper la barrera artificial entre ambos términos lo importante es comprender, pues, sólo así se puede resolver lo que se ignora y saber lo que no se hace, los dos componentes siempre presentes en los auténticos problemas ?un problema es una situación que de entrada no se sabe solucionar?. La formación empresarial, en concreto de las finanzas, debe propiciar con humildad y firmeza la sabiduría aplicada, si se desea recomponer el puente entre la experiencia y el conocimiento, tantas veces roto y no sólo por la excesiva especialización. En este empeño han de trabajar juntos, exigiéndose mutuamente y en un ambiente de trabajo en equipo, nunca de enfrentamiento, el profesor y los alumnos, para que otorgar o conseguir el título que corresponda sea la consecuencia lógica del esfuerzo colectivo..

Este nuevo Cuaderno complementa al ya publicado bajo el título El análisis económico financiero en 100 ejercicios resueltos. Con ambas publicaciones se pretende cubrir el temario de un curso básico de finanzas empresariales. Si el anterior Cuaderno se centra en los instrumentos y las tecnicas del analisis financiero, el presente contempla las areas principales de la gestion financiera: la gestion de la tesoreria y de la financiacion bancaria; la evaluacion economica de inversiones; el coste de capital y la estructura de financiacion; las finanzas internacionales y la gestion de los riesgos de tipo de interes y de cambio; y la valoracion de empresas.Los cien ejercicios incluidos en el Cuaderno, clasificados en los cinco apartados antedichos, describen situaciones concretas, de distinto nivel de complejidad, que ilustran conceptos generales. Ahora tambien, como en el anterior, se intenta resaltar la importancia de los conceptos, a fin de que se puedan aplicar a situaciones distintas, y de las tecnicas financieras para resolverlos. Se trata de combinar la teoria con la practica, evitando la habitual disociacion entre ambas. Su intencion es ayudar al alumno a razonar para comprender como resolverlos, evitando aplicar mecanicamente formulas o recetas. El objetivo no es aprender la solucion de los ejercicios que aqui se resuelven, sino de comprender los problemas que plantean y como resolverlos, lo que con frecuencia puede hacerse con metodos alternativos, pero siempre basados en el razonamiento. Solo asi el estudiante de finanzas, con la ayuda de su profesor, podra enfrentarse a otros problemas que, aunque similares, exigiran un tratamiento diferenciado y especifico. Con estos objetivos se ofrece este Cuaderno, que esta dirigido especialmente al estudiante de finanzas, al que se le recomienda que no trate de hacer rapidamente muchos ejercicios sino de comprender bien a los que se enfrente. Antes de repasar las soluciones propuestas aqui por el autor, el deberia intentar deducir las suyas propias para luego contrastarlas con aquellas.

ESIC Editorial inicia con este "Cuaderno de Documentación" una nueva colección que engloba la edición de casos prácticos, documentaciones, notas técnicas, etc. para facilitar el apr

El estudiante de postgrado y el profesional, que por su formación y experiencia no están especializados en finanzas, suelen tener dificultades en la interpretación de la información contable y en el analisis de los problemas financieros. Para ellos, se ha escrito este Cuaderno, en el que se plantean y resuelven detalladamente, cien ejercicios con el objetivo de que el lector se familiarice con la problematica de esta especialidad de la empresa.Estos ejercicios representan algunas de las situaciones mas generales y sencillas de las finanzas y se han seleccionado y agrupado en diez epigrafes para mostrar los principios basicos que rigen el comportamiento financiero de la empresa y las decisiones mas representativas a las que tiene que hacer frente. El ultimo apartado se centra en el presupuesto y su control, pues en muchas empresas, sobre todo en las medianas y las pequeñas, esas tareas se incluyen bajo la responsabilidad del departamento financiero.Los cien ejercicios, con su enunciado y sus soluciones comentadas, presentan situaciones concretas que ilustran conceptos generales. Se pretende que el lector razone para que comprenda como resolverlas, recomendandole que evite aplicar mecanicamente las formulas que conozca. El objetivo es que comprenda esos principios basicos de manera que pueda aplicar los conceptos que introducen a otras situaciones distintas de las que aqui se ofrecen. Se anima al lector a que, en cada ejercicio, trate de encontrar su solucion para luego cotejarla con la del autor. En el caso de que no sepa resolverlo debe evitar mirar la solucion y, por el contrario, esforzarse todavia mas. Al fin y al cabo se pretende entrenar a resolver problemas que, de entrada y por definicion, no se saben resolver. Leer las respuestas para aprenderlas va en contra de algo mas importante, como es enfrentarse con decision a problemas para resolverlos, aplicando, fundamentalmente, el razonamiento. En este sentido, las matematicas que se requieren para trabajar con el contenido de este Cuaderno son elementales.Por ultimo, este nuevo Cuaderno complementa a los ya publicados bajo los titulos El analisis economico financiero en 100 ejercicios resueltos y La gestion financiera en 100 ejercicios resueltos de manera que sirva de introduccion a ambos al menos experto en finanzas.

El flujo de caja generado por un activo durante un periodo es la diferencia entre los cobros del periodo y los pagos realizados durante el mismo. Un flujo de caja puede referirse al de un periodo pasado o al previsto para uno futuro. Igualmente, el flujo puede calcularse para el conjunto de una empresa o para una inversion u operacion aislada.Cuando el flujo de caja es positivo se produce una entrada de dinero para el propietario del activo, quien puede retirarlo en efectivo, cuando se trata de una inversion aislada, o acumularlo, al menos transitoriamente, en la tesoreria del propio activo, como sucede en el caso de una empresa.El analisis del flujo de caja es importante para tomar decisiones de inversion, pues su conveniencia economica depende de los flujos esperados del proyecto. Tambien es util para evaluar los resultados de la empresa, pues su supervivencia exige que su flujo de caja sea positivo; es preciso que genere mas dinero que el que absorba para desarrollar su actividad. Una empresa que no genere dinero y, que, por el contrario, sea sistematicamente un sumidero de efectivo, esta llamada a desaparecer como sucede con cualquier negocio. Una excepcion, logicamente, la ofrecen aquellas empresas jovenes, en las que es normal que su flujo sea negativo en sus comienzos, lo que deberan incorporar en su plan financiero. Si bien una empresa puede sobrevivir aunque tenga perdidas continuadas, su colapso puede ser inmediato si carece de dinero. Pero el flujo de caja de un periodo aislado puede no ser representativo de la bondad de los resultados ni de la marcha de la empresa, ya que puede deberse a unas inversiones elevadas que rendiran flujos satisfactorios en el futuro. Por eso, al igual que el beneficio, debe ser analizado durante varios periodos para evitar los comportamientos coyunturales.